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國信證券:維持阿里巴巴-SW(09888)“增持”評級 目標價126-133港元

來源:英為財情


(相關(guān)資料圖)

國信證券發(fā)布研究報告稱,維持阿里巴巴-SW(09888)“增持”評級,預計2023年消費復蘇明顯,調(diào)整FY2023-25收入預測至8753/9803/11257億元,調(diào)整幅度為+1.2%/0%/-0.3%,目標價126-133港元。短期看,國內(nèi)消費復蘇將帶動公司國內(nèi)電商業(yè)務(wù)回暖,物流恢復、高毛利率品類服裝、美妝品回暖,有望帶動貨幣化率的提升;長期看,阿里堅持“消費、云計算和國際化”三大戰(zhàn)略不動搖,不斷加深對消費者體驗和技術(shù)投入,未來基本面趨勢向好。

國信證券主要觀點如下:

整體表現(xiàn):收入端增長穩(wěn)健,利潤端表現(xiàn)亮眼。

3QFY2023,公司實現(xiàn)營業(yè)收入2478億元,同比增長2%,較上一季度增速下降1pct,主要原因是本季度受疫情影響,電商消費需求減弱,國內(nèi)商業(yè)收入增速放緩。本季度公司Non-GAAP凈利潤499億元,同比增長12%,Non-GAAP凈利率20%,主要原因是公司降本增效成果顯著——淘特、淘菜菜拉新投入減少,盒馬配送效率提升帶動毛利提升,優(yōu)酷內(nèi)容投資更加審慎。

中國商業(yè):GMV中單位數(shù)下降,CMR同比-9%,主要系退貨率提升,以及高毛利率商品需求下降。

本季度中國商業(yè)收入同比-1%至1670億元,其中國內(nèi)零售商業(yè)客戶管理收入同比下降9%,部分被直營及其他收入同比增長10%所抵消。淘寶和天貓線上實物商品支付口徑GMV同比錄得中單位數(shù)下降,主要由于11-12月物流及供應(yīng)鏈受影響。分品類看,服飾品類需求受外部競爭和消費者需求下降影響較為疲軟,保健品、寵物護理、生鮮等受益品類增長加速。值得一提的是,即時零售和醫(yī)療需求大幅增長,盒馬和阿里健康收入增長強勁。

云計算:收入同比+3%,互聯(lián)網(wǎng)客戶收入降幅收窄。

本季度多行業(yè)云計算需求疲軟,云業(yè)務(wù)收入同比增長3%至202億元,長期看,新技術(shù)對算力需求將大幅提升,阿里云業(yè)務(wù)前景廣闊。本季度來自互聯(lián)網(wǎng)客戶的收入同比-4%,下降幅度較上季度有所收窄;非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)收入增長主要由金融、教育、汽車等行業(yè)驅(qū)動,公共服務(wù)行業(yè)收入有所減少,預計隨著消費逐步復蘇,云計算的需求將逐步提升。近期ChatGPT等新技術(shù)興起,對算力的要求不斷擴增,作為國內(nèi)領(lǐng)先的云計算服務(wù)商,阿里云業(yè)務(wù)前景廣闊。

風險提示:政策監(jiān)管帶來經(jīng)營業(yè)務(wù)調(diào)整;全球疫情不確定性導致的系統(tǒng)性風險;電商行業(yè)競爭格局惡化的風險等。

標簽: 阿里巴巴 國信證券

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