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國(guó)信證券:維持阿里巴巴-SW(09888)“增持”評(píng)級(jí) 目標(biāo)價(jià)126-133港元

來源:英為財(cái)情


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國(guó)信證券發(fā)布研究報(bào)告稱,維持阿里巴巴-SW(09888)“增持”評(píng)級(jí),預(yù)計(jì)2023年消費(fèi)復(fù)蘇明顯,調(diào)整FY2023-25收入預(yù)測(cè)至8753/9803/11257億元,調(diào)整幅度為+1.2%/0%/-0.3%,目標(biāo)價(jià)126-133港元。短期看,國(guó)內(nèi)消費(fèi)復(fù)蘇將帶動(dòng)公司國(guó)內(nèi)電商業(yè)務(wù)回暖,物流恢復(fù)、高毛利率品類服裝、美妝品回暖,有望帶動(dòng)貨幣化率的提升;長(zhǎng)期看,阿里堅(jiān)持“消費(fèi)、云計(jì)算和國(guó)際化”三大戰(zhàn)略不動(dòng)搖,不斷加深對(duì)消費(fèi)者體驗(yàn)和技術(shù)投入,未來基本面趨勢(shì)向好。

國(guó)信證券主要觀點(diǎn)如下:

整體表現(xiàn):收入端增長(zhǎng)穩(wěn)健,利潤(rùn)端表現(xiàn)亮眼。

3QFY2023,公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2478億元,同比增長(zhǎng)2%,較上一季度增速下降1pct,主要原因是本季度受疫情影響,電商消費(fèi)需求減弱,國(guó)內(nèi)商業(yè)收入增速放緩。本季度公司Non-GAAP凈利潤(rùn)499億元,同比增長(zhǎng)12%,Non-GAAP凈利率20%,主要原因是公司降本增效成果顯著——淘特、淘菜菜拉新投入減少,盒馬配送效率提升帶動(dòng)毛利提升,優(yōu)酷內(nèi)容投資更加審慎。

中國(guó)商業(yè):GMV中單位數(shù)下降,CMR同比-9%,主要系退貨率提升,以及高毛利率商品需求下降。

本季度中國(guó)商業(yè)收入同比-1%至1670億元,其中國(guó)內(nèi)零售商業(yè)客戶管理收入同比下降9%,部分被直營(yíng)及其他收入同比增長(zhǎng)10%所抵消。淘寶和天貓線上實(shí)物商品支付口徑GMV同比錄得中單位數(shù)下降,主要由于11-12月物流及供應(yīng)鏈?zhǔn)苡绊憽7制奉惪?,服飾品類需求受外部?jìng)爭(zhēng)和消費(fèi)者需求下降影響較為疲軟,保健品、寵物護(hù)理、生鮮等受益品類增長(zhǎng)加速。值得一提的是,即時(shí)零售和醫(yī)療需求大幅增長(zhǎng),盒馬和阿里健康收入增長(zhǎng)強(qiáng)勁。

云計(jì)算:收入同比+3%,互聯(lián)網(wǎng)客戶收入降幅收窄。

本季度多行業(yè)云計(jì)算需求疲軟,云業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)3%至202億元,長(zhǎng)期看,新技術(shù)對(duì)算力需求將大幅提升,阿里云業(yè)務(wù)前景廣闊。本季度來自互聯(lián)網(wǎng)客戶的收入同比-4%,下降幅度較上季度有所收窄;非互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)收入增長(zhǎng)主要由金融、教育、汽車等行業(yè)驅(qū)動(dòng),公共服務(wù)行業(yè)收入有所減少,預(yù)計(jì)隨著消費(fèi)逐步復(fù)蘇,云計(jì)算的需求將逐步提升。近期ChatGPT等新技術(shù)興起,對(duì)算力的要求不斷擴(kuò)增,作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的云計(jì)算服務(wù)商,阿里云業(yè)務(wù)前景廣闊。

風(fēng)險(xiǎn)提示:政策監(jiān)管帶來經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)調(diào)整;全球疫情不確定性導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);電商行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的風(fēng)險(xiǎn)等。

標(biāo)簽: 阿里巴巴 國(guó)信證券

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