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東吳證券保險新預(yù)定利率產(chǎn)品分析：新瓶裝舊酒分紅萬能齊領(lǐng)奏

2023-08-05 21:21:20 來源：智通財經(jīng)

智通財經(jīng)APP獲悉，東吳證券發(fā)布研報稱，當(dāng)前居民風(fēng)險偏好下行可能是結(jié)構(gòu)性的而非周期性的。當(dāng)前市場關(guān)注點聚焦在 3.5%預(yù)定利率炒停后負債端數(shù)據(jù)改善持續(xù)性，前資產(chǎn)端預(yù)期轉(zhuǎn)變是催化板塊核心因素，市場信心在政治局會議召開后明顯恢復(fù)。作為順周期，保險板塊充分受益于長端利率向上+權(quán)益市場回暖+地產(chǎn)政策緩釋。首推資產(chǎn)端彈性標(biāo)的【新華保險(01336)】和【中國人壽(02628)】，推薦【中國平安(02318)】和【中國太保(02601)】。

東吳證券主要觀點如下：

預(yù)定利率如期下調(diào)，產(chǎn)品信息披露要求正式實施，行業(yè)迎來變革。

(資料圖片僅供參考)

2023年7月底前，人身險新產(chǎn)品預(yù)定利率已基本完成調(diào)整，傳統(tǒng)險、分紅型人身險產(chǎn)品的預(yù)定利率上限分別調(diào)整為 3%、2.5%，萬能險最低保證利率不能高于 2%（預(yù)定利率是保險公司在保險產(chǎn)品設(shè)計的過程中，對投資端資產(chǎn)回報率的預(yù)測）。7月中下旬以來，頭部險企陸續(xù)完成新產(chǎn)品的報備和上線，并根據(jù)《一年期以上人身保險產(chǎn)品信息披露規(guī)則》要求在官網(wǎng)披露產(chǎn)品名稱及條款、費率表、產(chǎn)品現(xiàn)金價值表和產(chǎn)品說明書的披露情況。

低利率環(huán)境下，新型產(chǎn)品有望扛起銷售大旗。

2022 年 9 月以來，存款利率出現(xiàn)兩次普調(diào)，銀行理財凈值大幅波動，新發(fā)基金持續(xù)遇冷，疊加居民風(fēng)險偏好持續(xù)下行，保險產(chǎn)品“剛兌保本+長期穩(wěn)定收益+潛在分紅收益增強”的相對優(yōu)勢顯現(xiàn)。2Q23 以來壽險產(chǎn)品預(yù)定利率下調(diào)的預(yù)期，使得居民保險配置意愿提前釋放。該行預(yù)計，當(dāng)前居民風(fēng)險偏好下行可能是結(jié)構(gòu)性的而非周期性的。低利率環(huán)境下，以分紅和萬能為代表新型產(chǎn)品有望扛起銷售大旗，新型對渠道、客戶和公司提出了更高的要求。

新預(yù)定利率產(chǎn)品分析：新瓶裝舊酒，分紅萬能齊領(lǐng)奏。

該行以市場更為關(guān)注的儲蓄型業(yè)務(wù)切入點，觀察主要長期儲蓄型產(chǎn)品（增額終身壽險和年金險）在新舊預(yù)定利率下客戶實際收益（IRR）的表現(xiàn)情況，以此來判斷新產(chǎn)品的吸引力以及公司產(chǎn)品形態(tài)和定價策略的變化。從增額終身壽險來看，目前新產(chǎn)品有三種形態(tài)，分別為以 3.0%固定增額比例的傳統(tǒng)險、以 2.5%為預(yù)定利率的分紅險、分紅險萬能險組合的雙主險計劃。

1）從傳統(tǒng)險來看，太保長相伴、新華榮耀鑫享、平安盛世金越和國壽臻愛傳家第 50 保單年度新/舊產(chǎn)品 IRR 分別為 2.88%/3.19%， 2.76%/3.23%，2.87%/3.26%和 2.66%/2.79%新產(chǎn)品均不同程度低于老產(chǎn) 品。

2）分紅型增額終身壽險產(chǎn)品，紅利利益演示 IRR 相比傳統(tǒng)險和保證利益 IRR 更高，體現(xiàn)了投保人對產(chǎn)品經(jīng)營看漲期權(quán)的金融屬性。該行計算了友邦傳世盈佳第15/25/35/45/55 保單年度產(chǎn)品 IRR分別為 2.45%， 3.16%，3.40%，3.52%和 3.59%。

3）平安盛世金越尊享分紅保險產(chǎn)品組合計劃來看，分紅利益+結(jié)算利率演示（4.0%）具有比傳統(tǒng)險更高的收益率水平。分紅利益+結(jié)算利率演示 4.0%IRR于第 20/30/40/50 個保單年度分別為 2.90%/3.31%/3.48%/3.58%。

壽險公司產(chǎn)品策略的多方利益平衡。需要滿足管理層、投保人、代理人和股東多方利益平衡。

該行對比了增額終身壽險與長期年金產(chǎn)品后發(fā)現(xiàn)，新產(chǎn)品不同期限的 IRR/定價利率對比表現(xiàn)略差于舊產(chǎn)品，表明新產(chǎn)品在平衡隊伍與客戶利益上仍有進一步優(yōu)化的空間，這也側(cè)面反映出隊伍利益的相對剛性。傳統(tǒng)型增額終身壽險第 50 個保單年度 IRR/預(yù)定利率老產(chǎn)品和新產(chǎn)品分別為 97.8%/95.7%。太保鑫享康年養(yǎng)老年金新款產(chǎn)品 IRR 較舊款也有所下降，IRR 數(shù)值下降 0.2pct.，新產(chǎn)品 IRR/定價利率比率較舊產(chǎn)品低 6.7pct.。10年款滿期較舊款有所下降。

風(fēng)險提示：

預(yù)定利率下降使得產(chǎn)品吸引力下降銷售難度增加，壽險業(yè)轉(zhuǎn)型持續(xù)低于預(yù)期等

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