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前所未見!日本險(xiǎn)資狂拋海外資產(chǎn)

來源:華爾街見聞

今年,在海外市場利率上升,日元持續(xù)疲軟的情況下,日本本國投資者持有外幣資產(chǎn)和貨幣對沖的成本隨之增加,并引發(fā)了前所未見的拋售。

野村證券在周一的報(bào)告中指出,日本九家主要壽險(xiǎn)公司2022上半財(cái)年業(yè)績顯示,海外資產(chǎn)的敞口顯著下降,創(chuàng)下有記錄以來的最大降幅,同時(shí)外匯對沖比率降至金融危機(jī)(GFC)以來的低點(diǎn)。


【資料圖】

野村預(yù)計(jì),明年年初海外市場將進(jìn)一步加息,但隨著美國通脹回落,10年期美債收益率已低于壽險(xiǎn)公司對2023年3月底的預(yù)測,未來美元債券對沖需求會否下降有待驗(yàn)證。

海外資產(chǎn)持有量大幅下降

野村指出,日本九家主要壽險(xiǎn)公司2022財(cái)年上半年(4月至9月)的業(yè)績顯示,海外資產(chǎn)持有量大幅下降:

隨著海外市場利率上升超過預(yù)期,日元貶值,加大了外國債券的拋售力度。

外國債券凈賣出速度創(chuàng)下有史以來最高紀(jì)錄,約5.5萬億日元(合390億美元),投資計(jì)劃顯示對外國債券,特別是外匯對沖債券需求疲軟。

與此一致,財(cái)務(wù)結(jié)果也顯示海外資產(chǎn)敞口顯著下降,外匯資產(chǎn)持有量從2022年3月底的67.6萬億日元(4830億美元)下降4.7萬億日元(340億美元),至2022年9月底的62.9萬億日元,創(chuàng)下有記錄以來的最大降幅。

其中,按貨幣種類來看,以歐元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)降幅最為明顯:

美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的下降幅度不大,為3721億日元;其持有的歐元計(jì)價(jià)資產(chǎn)減少了2422億日元(160億美元),是有史以來最大的跌幅。

以澳元計(jì)價(jià)資產(chǎn)減少7736億澳元(55億美元)和英鎊計(jì)價(jià)資產(chǎn)下降5038億日元(36億美元)。

就美元計(jì)價(jià)的未償資產(chǎn)而言,壽險(xiǎn)公司拋售的可能比數(shù)據(jù)所顯示的要多,因?yàn)樵诖似陂g日元對美元大幅貶值的估值收益抵消了部分未償資產(chǎn)。

美元的強(qiáng)勢,加上歐元計(jì)價(jià)資產(chǎn)的大幅減少,令日本主要壽險(xiǎn)公司美元計(jì)價(jià)資產(chǎn)份額增至創(chuàng)紀(jì)錄的67.4%,歐元計(jì)價(jià)的資產(chǎn)降至14.8%的歷史新低。從下半年管理計(jì)劃來看,假設(shè)存在日元兌歐元而非美元走強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn),歐元計(jì)價(jià)比率可能進(jìn)一步降低。

外匯對沖比率降至GFC以來的低點(diǎn)

關(guān)于外匯對沖情況,自2022年3月底以來,壽險(xiǎn)公司的外匯對沖比率持續(xù)下降:

包括遠(yuǎn)期合約、期權(quán)和貨幣互換在內(nèi)的對沖比率從3月底的57.4%降至55.2%。

遠(yuǎn)期合約和期權(quán)的比率降至45.9%,為2008年3月以來的最低水平。這主要是由于套期保值成本增加,以美聯(lián)儲為首的主要外國央行以激進(jìn)加息,對沖成本迅速上升。

與外匯對沖成本的增加相比,外匯對沖比率的下降似乎是有限的。但壽險(xiǎn)公司持有的外幣資產(chǎn)以創(chuàng)紀(jì)錄的速度下降:

外匯對沖資產(chǎn)持有量從3月底的33.4萬億日元(2390億美元)減少了4.5萬億日元(320億美元),降至28.9萬億日元(2060億美元),不斷上升的貨幣對沖成本對壽險(xiǎn)公司的投資產(chǎn)生了重大影響。

對沖外國債券投資需求持續(xù)疲軟?

野村總結(jié)指出,預(yù)計(jì)海外央行至少在明年年初之前進(jìn)一步加息,外國債券對沖需求可能會持續(xù)走低。根據(jù)外國證券投資數(shù)據(jù),壽險(xiǎn)公司在2022下半財(cái)年的第一個月,即10月繼續(xù)凈賣出14806億日元(合110億美元)的海外債券。

然而,由于美國10月CPI低于預(yù)期,日元升值,美元/日元目前低于主要壽險(xiǎn)公司預(yù)計(jì)的2023年3月底平均值144.30,10年期美國國債收益率也低于預(yù)期的3.79%。因此,面對美元/日元下跌,未對沖美元債券的需求是否會繼續(xù)下降尚不確定。就2023年3月底的美元/日元預(yù)測范圍而言,只有3家公司預(yù)計(jì)該水平將低于135。

標(biāo)簽: 日本_財(cái)經(jīng) 壽險(xiǎn)公司

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